LOGO

新闻中心

泸州老窖:高端和中端白酒双轮驱动 盈利能力持

发布日期:2018-05-16 14:49

 

 

  事件:4月24日,公司发布2018年一季报。公司实现营收33.70亿,同比增长26.20%,归母净利润12.11亿,同比增长51.86%,扣非后归母净利润10.54亿,同比增长32.39%。

  高端延续高景气,中端逐渐发力,公司业绩维持快速增长2018年一季度,公司实现营收33.70亿,同比增长26.2%,和我们前期预测基本一致。另外,一季度末公司账面预收款为13.88亿,同比增长66.5%,说明经销商打款积极性较高,也为公司接下来的业绩持续增长积蓄了能量。从现金流来看,公司销售商品、提供劳务收到的现金为35.79亿,同比增长54.63%。

  分产品来看,国窖1573在公司的渠道深耕和空白区域招商的推动下继续维持良好的增长趋势。据媒体报道,近期部分地区国窖1573开始停货。我们认为,这是公司在销售任务完成无压力的基础上对渠道库存进行梳理,同时引导零售价上涨,未来待时机成熟时有望提高出厂价;中端酒在经过去年的调整过后,今年开始逐渐发力,尤其是特曲品牌一季度实现较快增长,预计全年有望延续。

  毛利率大幅提升,盈利能力进一步增强由于华西证券上市,2018年一季度公司投资收益同比增加1.55亿,若扣除改项影响,公司净利润同比增长约35%,仍比收入增长快,说明公司盈利能力也有提升。

  从毛利率来看,受益于中高端产品结构占比提升,2018年一季度公司综合毛利率为74.67%,同比提升了4.42pcts。因此虽然消费税提升导致税金及附加率提升了1.67pcts,广告宣传费和市场拓展费用增加导致销售费用率提升了1.63pcts,但是公司盈利能力仍然有明显提升。全年来看,由于去年5月份开始消费税开始按新规缴纳,基数影响将逐渐消除,税金及附加率提升幅度有望缩窄,公司利润端弹性有望加大。

  盈利预测与评级2017年,公司高端白酒国窖1573增速较快,2018年有望继续维持。中端白酒经过过去2年的调整期后,2018年有望实现发力,从2018年一季度来看,表现相当抢眼。另外,受益于中高端产品占比提升,公司毛利率仍有提升空间,可有效抵消消费税影响和满足费用投放的需求,净利率水平有望稳步提升。我们预测公司2018-2020年EPS分别为2.45/3.13/3.91,对于PE分别为25.7/20.1/16.0,目标价73.5元,维持“买入”评级。

  风险提示:中高端白酒增长不及预期,市场拓展不及预期。(太平洋证券 黄付生)